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信达期货:进口窗口开启 考验郑糖抗跌

www.my-wb.com 时间:2016-12-08 19:33 绵阳在线
第一部分行情回顾 表1:一月行情回顾 资料来源:文华财经 第二部分宏观形势 国际方面,诺贝尔经济学奖获得者保罗·克鲁格曼(PaulKrugman)本周一再次抨击美国当选

信达期货:进口窗口开启 考验郑糖抗跌

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  第一部分行情回顾

  表1:一月行情回顾

信达期货:进口窗口开启

  资料来源:文华财经

  第二部分宏观形势

  国际方面,诺贝尔经济学奖获得者保罗·克鲁格曼(PaulKrugman)本周一再次抨击美国当选总统特朗普。在一系列的推特中,克鲁格曼说,特朗普坚称自己获得了更多的民众选票(PopularVote),而证据显示的情况却截然相反。这显示出,他没有能力承担责任,不适合担任美国总统。

  国内方面,2015年下半年以来,金融机构为了扩张规模,同业理财的占比越来越高,而居民理财的占比在下降,金融体系的流动性不断耗散,金融机构的负债端越来越脆弱。而过去一段时间为了应付mpa考核,金融机构主动扩张的动力更强,在汇率贬值压力和政策去杠杆的方向下,更加剧了负债端的压力,金融套利体系面临终结的风险在上升。

  图1.美元指数(上)及CRB走势(下)

信达期货:进口窗口开启



信达期货:进口窗口开启

  资料来源:文华财经

  图2.VIX走势

信达期货:进口窗口开启

  资料来源:CBOE

  第三部分基本面分析

  宏观市场氛围不容忽视

  12月中旬,美联储加息0.25,基本符合市场预期,美元指数并未再度强势上涨而转入了箱体震荡,我们判断明年美联储虽可能再度加息,但3月份前出现的概率较低,且欧元区经济也在逐步恢复中,欧元兑美元已一改前期持续弱势,转为了震荡,美元缺乏持续上涨的动能,对大宗商品价格的利空作用减弱。不过,需要警惕的有巴西经济,若出现系统性风险,巴西货币雷亚尔继续大幅贬值,将加大市场对于巴西糖出口大增的预期,利空国际糖价。国内的糖市:生产进入减产周期,这跟以往的周期不一样。

  2014/15榨季,国内糖产量1056万吨,大幅低于市场预期的1200万吨。而正在进行的2015/16榨季预计产量下降至1000万吨左右,主因是蔗糖产量的下降。今年11月,国内产糖大省出台行业自律协议,限制压榨企业跨区域收购,也说明了甘蔗产量下降的严重程度。目前国内糖产量下降将进入第二个榨季,从历史走势分析,国内糖产量存在三年增长周期后进入二至三年减产周期的现象。而糖价也往往呈现与之相应的波动,即增产期中,价格处于跌势;而减产期内,价格处于涨势。

  图1.国内成品糖月度产量

信达期货:进口窗口开启

  资料来源:WIND

  利润驱动下进口糖井后期喷进口糖严控成关键

  从去年四季以来,由于国内糖价持续强于外盘糖,国内进口糖利润持续上升,今年6月中旬,国内进口利润突破每吨2400元,国内月度进口量也保持高企。但9月中旬,国内进口糖相关企业签署了进口自律协议,之后,国内月度进口有所回落。11月,我国进口糖25.99万吨,环比继续回落,(9月进口65.62万吨,10月进口35.6万吨),同比下降14.46%。而在此期间,国际糖价以ICE糖为例,涨幅明显高于内盘糖,也致使进口利润出现一定的回落,截至12月24日,国内进口糖利润为每吨1565.80元。但总体该利润仍处于偏高的位置,未来需要密切关注国内月度进口数据的变化。政策上也加大了打击走私糖进口的力度,这减少了对于南方地区现货市场的冲击。

  图2.进口糖利润空间

信达期货:进口窗口开启

  资料来源:WIND、信达期货研发中心

  全球减产因素支撑,糖市长牛不变

  对国际糖价产生影响的主要力量来自于巴西、印度,这是基于巴西是全球最大的糖生产国和出口国,而印度产量为全球第二。巴西国家商品公司(Conab)于12月17日表示,因受厄尔尼诺现象引发的干旱影响,巴西2015/16年度糖产量预计为3460万吨,低于8月预估的3730万吨。预计巴西2015/16年度中南部糖产量为3130万吨,低于8月预估的3370万吨。巴西东北部地区的糖产量料预计330万吨,低于8月预期的360万吨。印度评级机构ICRA在报告中称,印度2015/16年度糖产量预计减少4.62%至2680万吨。这一预估高于政府的2600万吨,但低于行业机构ISMA预估的2700万吨,2014/15年度糖产量为2810万吨。糖产量下滑,加上强制出口的400万吨,预期导致2015/16年库存自2014/15年度的1010万吨降至760万吨。

  抛储有序可控

  按目前国内糖供给和控制进口的情况,国内糖的供需存在缺口,需要储备糖填补。10月下旬第一批35万吨,底价每吨6000元。之后广西抛储17万吨,底价也在每吨6000元。从目前国储和地方抛储的进度分析,我们判断抛储的进度有序,并不会对糖价形成大的冲击,相反由于底价较高以及数量偏少,近期市场对此解读为利多。

  第四部分行情展望与操作建议

  前新旧交替期间整体供应压力不大,清远广播电台,加上商务部进口糖调查的政策预期仍在,令期价保持坚挺,但外糖走势持续疲弱拖累,食糖进口窗口开启,郑糖抗跌将继续迎考验。保持观望。




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