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华泰期货:铁矿或创新高 建议逢低短多

www.my-wb.com 时间:2016-12-09 12:14 绵阳在线
暴涨后暴跌情绪走弱但尚未反转 11月黑色结束10月以来的单边上行趋势呈现宽幅整理态势。煤焦钢矿整体震荡上行,在月末创出新高后多单主动减仓离场,矿价月末迎来

华泰期货:铁矿或创新高 建议逢低短多

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  暴涨后暴跌情绪走弱但尚未反转

  11月黑色结束10月以来的单边上行趋势呈现宽幅整理态势。煤焦钢矿整体震荡上行,在月末创出新高后多单主动减仓离场,矿价月末迎来暴涨暴跌。考虑年末数据真空,且市场对明年需求仍有分歧。配合行业低库存现状,在没有真实数据去印证需求差之前,空头都难以发力。而伴随盘面新高,也未见新的多头入场,在追多热情放缓之后,市场短期预计维持高位整理。包括矿价在内的黑色商品或将迎来较长一段的调整期,年末行情以反复震荡为主。

  年末基本面真空需求预期炒作升级

  随着下游需求进入季节性淡季,行业及宏观数据逐渐真空,市场炒作焦点重回需求预期。对于明年的需求预期,市场存在较大分歧,从货币政策、财政政策到行业面的房地产和基建投资。综合来看,多头主要看好明年的基建投资,房地产需求偏弱,且货币端将再度放水。这点与2012年年末的氛围非常相似。我们通过对比2012年和今年年底,发现今年不论是房地产还是基建需求都难有超预期表现。但今年最大的差异在于低库存,也就是所谓库存周期。回顾来看,中国经济以往补库的周期波动一般只有半年,但今年在产量调控的限制下补库周期已经长达一年。供应限制延迟了库存的周期性波动时间,也使得库存对于价格的涨跌影响变得不对称(助涨但不助跌)。

  中长期看,供应侧改革持续,且库存周期的区间被加长,在没有需求崩盘之前,黑色整体依然易涨难跌。

  钢铁行业的“276政策”初见端倪

  11月份,苏北中频炉拆除事件打响了钢铁实质去产能第一枪。我们都知道,尽管去产能口号年年都喊,但此前拆除的产能多集中在闲置产能,对行业供应收缩并无实质影响。2017年,钢铁行业或进入实质性去产能阶段,尤其以工艺水平不高的中频炉为首要淘汰对象。苏北中频炉拆除是否能成为钢铁行业的“276政策”值得期待。

  矿市供应上,市场没有太大分歧。就我们的跟踪来看,目前四大矿发货速度尚未达到2016年发货目标,最后一个月冲量的压力较大。行业小逻辑上,观察短期铁矿石的发货到港情况。

  高位反复整理等待节后需求印证

  综上,包括矿价在内的黑色商品或将迎来较长一段的调整期,年末行情以反复震荡为主。尽管我们对于中长期需求并不看好,但在供应限制以及补库周期推迟的背景下,下跌行情或许比预期来的更晚。

  操作上,黑色行业年末维持高位震荡,矿价跟随整体格局波动,自身基本面逻辑权重不大。单边波动过大,但多头势力依然占优,配合1月交割因素,矿价仍有可能再创新高。建议单边观望为主,或逢低短多,套利策略观望。

  暴涨后暴跌情绪走弱但尚未反转

  11月黑色结束10月以来的单边上行趋势呈现宽幅整理态势。煤焦钢矿在月末创出新高后多单主动减仓离场,矿价月末迎来暴涨暴跌。考虑年末数据真空,且市场对明年需求仍有分歧,趋势性下跌暂难看到。包括矿价在内的黑色商品或将迎来较长一段的调整期,年末行情以反复震荡为主。

  图表1:铁矿石1705合约走势

华泰期货:铁矿或创新高

  资料来源:文华财经 华泰期货研究所

  主力换月之后,资金在远端合约上博弈加码。5月、9月跟随市场情绪变化剧烈波动,跨月价差也随之异动。以1-5价差为例,主力移仓暴涨期,1-5价差一度由-60缩窄至-38;期价暴跌后,价差又从-38回落至-50附近。现货方面,远期飘货略低但港口现货坚挺,近月1701较普式贴水20,较港口现货贴水60。贴水支撑下,矿价近月相对抗跌。随着交割期临近,关注铁矿石1701的交割和基差收敛情况。

  图表2:铁矿石1-5价差           图表3:铁矿石期现价差

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  资料来源:Wind 华泰期货研究所

  年末基本面真空需求预期炒作升级

  随着下游需求进入季节性淡季,行业及宏观数据逐渐真空,市场炒作焦点重回需求预期。配合行业低库存现状,在没有真实数据去印证需求差之前,空头都难以发力。而伴随盘面新高,也未见新的多头入场,在追多热情放缓之后,市场短期预计维持高位整理。

  图表6:钢材需求进入季节性淡季       图表7:华东水泥开工率

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  资料来源:Wind 华泰期货研究所

  图表8:钢厂开工将继续回落        图表9:钢材生产盈亏平衡

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  资料来源:Wind 华泰期货研究所

  图表10:钢厂铁矿石原料库存天数正常   图表11:焦炭库存天数不高

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  资料来源:Wind 华泰期货研究所

  对于明年的需求预期,市场存在较大分歧,分歧点从宏观面的货币政策、财政政策到行业面的房地产和基建投资。综合来看,多头主要看好明年的基建投资,房地产需求偏弱,且货币端将再度放水。这点与2012年年末的氛围非常相似,清远广播电台,而2012年在下半年一波暴涨之后2013年二季度开始下跌。我们将在年报中进一步展望对于明年的整体钢材需求预期,这里对2012年年底与当前的市场格局做个对比。

  图表12:螺纹指数2012VS2016

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  资料来源:Wind 华泰期货研究所

  图表13:2012年与2016年年底对比

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  资料来源:华泰期货研究所




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